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安信证券:新能源车是下半年值得关注与配置的方向

2017-07-07 10:15:55 | 来源: 公众号陈果A股策略 作者:引力 | 共 269 次阅读 字号: | 打印

  电话会议

  主题:新能源汽车板块,短期,三季度超配。长期,有望成为未来十年成长股之魂。持续看好!!!

  时间:7/6日,15:00

  主持人:邓永康/陈乐

  行业解读:齐丁(有色首席)、陈乐(电新分析师)、彭玮骏(策略分析师)、李哲(机械分析师)、张汪强(化工分析师)

  正文

  安信策略团队

  1、整体市场观点,我们维持此前观点“6月资金面不会太紧,但7月也不会太松”。我们总体上认为投资者对7月份市场需要谨慎,我们认为7月流动性环境依然是“中性偏紧,金融去杠杆”,同时投资者需要规避中报业绩雷区。我们认为在当前“二线扩散补涨”之后,市场很可能出现超跌反弹后的休整。

  2、结构上,我们认为去博弈逻辑稍显薄弱的二线品种意义不大,不如等市场调整后再次重点关注一线品种以及成长性强于“确定50”的品种的“真漂亮50”,新能源汽车就是其中代表之一,如果新能源车受市场波动原因有所调整,那就是很好的布局机会。

  3、昨日,受高盛发布对于特斯拉的看空报告影响,将特斯拉股票的6个月目标价从190美元下调至180美元,下调后的目标价只有该股周一收盘价的一半左右。受次影响,特斯拉股价大跌7.3%。但是今天A股市场新能源板块的靓丽表现也显示出此事并未对国内的投资者造成很大的负面影响。

  4、高盛主要是认为特斯拉今年上半年由于受限于电池产能,只交付了4.73万辆车,只达到了之前预期4.7-5万辆的下限,并且Model 3的发布计划未能达到公司的生产目标,而且2017年下半年的利润率可能会令人失望,与此同时,特斯拉成熟产品即Model S和Model X的需求似乎已经降到略低于每年10万辆的水平。但我们认为情况并没有那么糟糕,6月开始Gigafactory已经量产2170新电池了,下半年产能应该会爬坡,另外根据马斯克最新披露的情况,Model 3将于本月28号交付首批30辆,8月份产量100辆,9月份超过1500辆,12月份可达到两万辆。

  5、今年以来,新能源车一直呈现产业和政策两头向好的趋势。5月新能源乘用车销量达到3.8万辆,同比增长45%,环比4月份的2.92万辆增长30%。2017年1-5月新能源乘用车累计销量达11.68万辆,同比增长35%。新能源汽车销售在1-3月加速上升,重回正规之后,已经在5月重新进入高增长态势。6月13日公布的“双积分”政策进一步利好新能源汽车长期发展和锂电池龙头厂商。预计未来新能源乘用车延续高增长的确定性较高,同时需关注新能源物流车放量和客车回暖带来的新机会。政策上,除了之前关注度比较多的积分制以外,7月5日,在主席与德国总理默克尔的共同见证下,北汽集团与戴姆勒签署了新的纯电动车生产协议。7月5日,吉利旗下沃尔沃表示,从2019年开始新车型将告别内燃机,新车型要么是全电动汽车,要么是混合动力汽车。

  6、所以我们认为关于新能源车一定是下半年除了一线白马蓝筹之外的一个非常值得持续关注与配置的方向,其中我们看好受益于新能源电池需求持续旺盛带动下的上游材料,特别是供给端相对需求端比较缺乏弹性的钴、锂等品种,包括华友钴业、天赐材料、赣锋锂业、雅化集团、当升科技等;另外,受益于Model 3 量产和新厂房落地预期的特斯拉中国伙伴产业链也会孕育一批优质公司,公司方面,重点关注中科三环、三花智控、宏发股份、天汽模等。

  风险提示:新能源汽车销量不及预期。

  安信电新团队

  6月开始,旗帜鲜明,率先强力翻多,结合产业链调研结果和新能源乘用车爆发前夜的多篇深度思考给大家强力推荐新能源乘用车产业链。6月13日盘前9点,“积分制”+5月销量共振电话会议给大家详细解读我们路演观点和坚定后市行情可持续,6月13日晚,由于市场关注度再次变高,我们再开电话会议,就市场关注度高的问题进行深入解答,坚定看多。近期多次电话会议,反复强调新能源汽车行情的到来。

  当前时间点,继续坚定看多新能源汽车板块,短期,三季度超配。长期,有望成为未来十年成长股之魂。持续看好!!!

  事件:

  1、北汽集团与戴姆勒携手投资在北京奔驰生产纯电动车。2017年7月5日,在主席与德国总理默克尔的共同见证下,北汽集团与戴姆勒签署了新的框架协议,深化其在合资企业北京奔驰汽车有限公司的合作,履行双方为中国电动汽车产业发展不断贡献力量的坚定承诺。双方表示,将共同投资50亿元人民币(约合6.55亿欧元),在北京奔驰建立纯电动车生产基地及动力电池工厂,引入梅赛德斯-奔驰品牌的纯电动车产品。

  2、本次第三批备案目录即将公布,北汽新能源多款新车型有望进入,包括EU300和EU400。作为可能成为爆款车型的EU400和EU300(简介见备注),如果顺利进入目录,相关车型将可以在北京市场进行销售并申请地方补贴,有助于新款车型的销售。

  点评:

  1、政策:框架协议在主席和德国总理的见证下签署,打消新能源车支持政策可能存在的波动性,进一步确立了支持新能源车发展的基调。

  2、产业:北汽集团和戴姆勒携手建厂,再次确立了全球电动车新趋势,确立了中国新能源车主战场。中国巨大的新能源车市场,有望加速吸引其他外资来华建厂(含特斯拉),为中国市场提供优质供给,促进消费者对新能源车的认可,促进国内新能源车市场的消费。

  3、个人思考:短期,建议三季度超配,销量底部,政策底部,未来持续向好:长期,新能源车产业是未来十年成长股之魂,持续强烈看好!!!

  投资建议:(持续推荐)

  1。政策明确,产业链齐发力,新能源A级乘用车正在加速进入良性发展快车道,未来新能源的市场是新能源A级乘用车的市场。积分制从供给端来保证未来持续的优质新能源乘用车的推出。外资厂商在国内的投资,将很好的祈祷引领和鲶鱼的效应,促进优质新能源乘用车供给。优质供给会刺激需求,良性需求会正向激励优质供给,产生良性的循环和共振。我们从需求端来看,何为优质供给?本质上,新能源乘用车未来的长期发展将逐步成为To C的消费品,消费品本质的逻辑就是性价比,建议重点关注新能源A级乘用车“性”“价”比投资主线。性:提高续航里程,高能量密度和轻量化两个投资方向。高能量密度推荐三元杉杉股份、当升科技。轻量化推荐:诺德股份、科达利。价:电池龙头降成本,与北汽合作,推荐国轩高科、亿纬锂能.

  2、中国主战场明确,外资厂商国内建厂有望提速,建议关注热门产业链。特斯拉产业链,推荐宏发股份、三花智控、科达利。北汽新能源产业链:麦格米特(乘用车电控)、国轩高科(电池供应商)、科达利(电池供应商CATL的结构件主流供应商).

  3、锂电池检测设备个股,推荐星云股份.

  4、新能源A级乘用车作为未来的主战场,市场空间广阔。推荐乘用车电控龙头,北汽新能源供应商:麦格米特.

  5、存在预期差的物流车动力总成龙头,方正电机.

  风险提示:新能源汽车销量不及预期。

  近期重点:

  麦格米特:北汽产业链

  1、世界一流电气控制与节能领域方案提供商,以电力电子及工业控制技术为核心,业务涵盖智能家电、工业自动化、定制电源三大领域。近年业绩快速增长,14/15/16年营收增20%/28%/42%,净利增60%/50%/94%。

  2、技术基因深厚,创新驱动。创始人童永胜博士曾任华为电气副总裁和艾默生网络能源副总裁,有20多年电力电子行业研发经验。研发工程师500多名,拥有发明专利37项,近三年研发投入均在11%以上。授予110名核心骨干1.7%股权,激励到位上下一心。

  3、三大业务板块齐头并进,产品前景广阔。家电电控多元布局行业增速10%,智能卫浴发展迅速行业增速60%+;工业电源竞争优势明显客户优势,下游需求15%+;工控专注于PLC和伺服驱动,进口替代空间大,行业增速20%+。新能源车电控快速发展,已为超过20家的厂商提供电控产品。

  4、预计2017年-2019年营收增速43%/72%/57%,净利增速59%/81%/54%,优势明显成长性突出。

  风险提示:传统业务竞争加剧,新能源汽车销量不及预期。

  方正电机:

  1、电动物流车经济性明显,2017年有望翻倍增长。电动物流车可替代市场空间近300万辆,2016年销量6万辆,渗透率不到2%,未来可提升空间大。2017年电动物流车补贴和目录落地较早,按照装机量30 kWh、30-50kWh和50kWh以上分布给予1500 元/ kWh/1200 元/kwh/1000元/kWh补贴,国补上限15 万元。考虑当前电池成本和地补叠加,初始购置成本已经具备经济性。我们预计今年电动物流车的销量将在12-15万辆,未来几年将保持40%以上的复合增速。

  2、车企积极布局,三季度集中放量。阿里、京东等互联网巨头开始积极引入新能源物流车,进入快递的终端配送;菜鸟网络的新能源智慧物流车计划,拟联合上汽、东风、瑞驰等车企在未来5 年打造100 万辆新能源智慧物流车。珠海银隆、一微新能源、东风等车企也都加大在新能源物流车领域的布局。从时间节点上看,5月份物流车已经开始放量:前五个月产量6,139辆,其中5月当月产量3,097辆,主要是物流车有3万公里的运营要求。如果按18年4月1日前达到3万公里,最晚在10月1号前要上路。所以我们判断从6月开始物流车会加速放量。电动物流车产业链多点开花,上游的汽车部件厂商直接受益。电池电机电控占物流车总成本一半以上,将在产业放量时充分受益。

  3、重点推荐物流车动力总成龙头方正电机。公司深入布局动力总成,现已形成海能(商用车动力总成)、德沃士(物流车与乘用车动力总成)和高科润(低速车动力总成)动力总成体系,产品进入上汽通用五菱、吉利、众泰、东风、北汽昌河、玉柴、宇通、河北御捷等。16年动力总成收入4.95亿,同比增162%,营收占比达47%。今年动力总成业务的收入和占比有望进一步提升。预计公司17-19年业绩增速为45%/47%/34%,每股EPS为0.38/0.54/0.75,当前股价对应估值为30倍。物流车动力总成龙头,成长性突出,重点推荐!

  风险提示:传统业务竞争加剧,新能源汽车电机相关业务发展低于预期。

  安信有色团队

  我们从6月11日开始,就领先全市场,开始旗帜鲜明看好钴板块。回头来看,确实从那个时点开始,钴板块走出了很明确的上行通道。在目前这个位置,我们继续看好新能源上游资源(钴、锂、磁材)的配置价值,具体到钴的话,继续看多钴价和钴板块!

  一、持续的配置价值:配置、边际、格局

  我们要认识到新能源上游持续的配置的价值,然后再去讨论股票能不能涨的价值,认识到持续的配置价值是最重要的事情。新能源上游的配置价值其实用三个词进行总结,第一是配置,第二是边际,第三是格局。

  1、配置

  就是我们认为新能源的需求相好可能是未来的几年三到五年,五到十年这样一个大的趋势,他的趋势是势不可当的,因为他一定会重塑相关的产业链的产品的这么一个消费者格局,尤其是对于上游,他会影响非常大。在这些产业链环节里,上游具备天然的垄断,他对下游的边际的变化是非常灵敏的,可以说一旦下游向好,每个产业链都要扩产,一旦扩产又需要一定的库存来进行备货,这种逐级备货的牛鞭效应一定回非常灵敏的反应到上游的价格上。同事,我们看到钴、锂他们的供应结构天生的好,需求起来以后,供应方面非常容易出现控制以及紧缺的局面。比如说,像碳酸锂我们之前验证了它的逻辑,垄断性比较强的供应结构,可以实现这种一直在控量价格上涨的情况,对于钴来讲也是,铜钴矿为主的供应也是有很好的供应结构,以及贸易商在大的产业格局中,他所具备的控制力。所以,我们认为如果我们持续的看好下游的需求,最值得配置的,最放松的一个配置的环节就是上游。

  2、边际

  一旦我们认为从大的判断来看,他有持续配置价值的话,短期我们怎么去参与,关键看边际。边际目前很大程度上取决于需求,事实上我们看到这些不管是锂、钴供应在没有大的结构性变化的时候,一般都是稳定释放的,包括矿包括冶炼,基本上按月的产能,出货量都是比较稳定的,除非出现特殊的供应冲击。真正的决定价格走向和边际的变化,往往是出现在需求,需求的话,新能源的需求目前很难用性价比单纯的来驱动,目前很大情况是政策的方式来进行驱动,把预期打起来。所以接下来由于政策逐渐的落地,从6月份开始,逐渐今年年底,我们可以非常明确的讲,他一定是逐级边际向好的,这种需求的边际向好对于这种有一定瓶颈的或者说它的单月产能是相对稳定的这么一个供应的话,会逐级对他的供应形成。因此,从边际上看,至少我们未来找不到有一个大的逆转的因素,能够把这个整体的工序向好的格局打破。现在来看,即使现在已经涨起来了,但是我们认为接下来我们还看不到这个趋势终结的时候,现在来看,我们觉得从边际角度看也是向好的。

  3、格局

  我们作为行业研究员有深刻的体会的,就是格局。在一个行业的这个景气的周期来的时候,原来在景气末端公司,实际上是处于一个比较屌丝的经营状况。周期他没有办法,周期末端就出现了资产负债表,利润表的一个恶化,他确实是没有什么可作为的。但是一旦周期来临这些就会出现很多变化,这些变化恐怕最初是出现在现金流量表、利润表,利润表会逐渐改善他的资产负债表,资产负债表一旦改善以后具有很好的再融资的能力去拿贷款,上市公司以后拿用再融资来进行资本运作。这些只是落实在报表上的,其实更为本质的是,随着行业逐渐起来,公司经营战略的逐步升格,领导人眼光、境界的逐步拓展,以及对资本运作的掌控力,会有系统性的提升,这种系统性的提升,最终的结果就会反映到市值的做大。

  我们已经经历了,像天齐锂业、赣锋锂业这样的原来非常处于弱势环节的公司,逐渐通过资本市场成为全球配置资源的龙头企业。包括跟公司的领导,他们其实也是伴随市场的成长而逐渐成长,他们的眼光,他们的格局,他们接下来要想的事情,去做得事情,都是逐步打开大场面的。所以我们觉得,前期我们比如说,我们去讨论它的配置价格,我们总是讨论,比如碳酸锂的价格涨到20万,他的利润降到多少,他的价格弹性怎么样的。但是后来最近天齐锂业创新高,他为什么创新高,他也是看,就是因为几篇公告,就是告诉大家,我现在作为拥有最成熟的,最大量的矿山的公司,我具备进一步的向下配置碳酸锂产能的能力。比如在澳洲的2.4万吨的一期和另一个2.4万吨的二期,以及在四川2万吨的一期,告诉大家未来的五年中,进一步的配置从目前3万吨的碳酸锂配置到十万吨的碳酸锂,因为我有上游的保障,一下子把未来五六年的布局布到那,那就是无形的进入的壁垒。从这样一个角度看,原来非常屌丝的一家冶炼厂,以澳洲矿为生的冶炼厂,经过这个过程,有了矿,有了向下配置的能力,同时跟特斯拉进行对接,这种格局是依托于他市值的上涨,本质上市值的上涨也是这种格局推动的。

  那现在对于钴来讲,就是在2013-2015年的碳酸锂。我们如果在去年的11月份之前看华友钴业其实也是一样的,他们也是在现金流的边缘或者资产负债表比较恶化的局面上苦苦的支撑,他们当时的想法只有一个,就是赶紧把增发做好,来盘回来一些现金,甚至为了解决一些现金的问题,把在刚果金的铜矿卖给了紫金矿业,但是在那个时候,战略性的撤退带来了它一旦上市以后的凤凰涅盘,接下来股价上涨,已经使得他整体的眼光和格局出现了非常大的变化,除了一季度报出来3.5亿的利润之外,最近他的二股东华友投资其实是相关高管持股的一家公司,刚刚成为天津巴莫的大股东,意味着类似天齐锂业,已经在依托他现有的冶炼的基础,以及上游布局的优势,可以向下进行资源配置了。

  如果接下来的资源配置在中下游的这些厂家如果你不接受我这样的配置,我的上游会对你形成压制,或者我上游你拿不到我的原料,我自己给自己供,这个逐渐从一个冶炼厂,从涨价的逻辑,逐渐变成怎么样重塑整个行业的格局,变成行业龙头的逻辑。大家会从逐渐好涨价,非常粗暴简单的逻辑,逐渐要提升到大的战略思维看的话,这些公司具备成为战略性配置资源的大龙头企业的迹象。我们觉得这种格局提升的角度,实际上是目前我们在市场上见的比较少的,这也是我们看了整体的有色行业看了很多年,得到了这么一个心得。

  今天我们为什么进一步看多,我们调研了寒锐钴业,对这个格局的想法进一步强化。对于寒锐钴业来讲,他们在刚果金做了十年,有很强的上游对接能力,他的中游布局的非常好,接下来要做5000吨的电解钴和扩产到5000吨的氢氧化钴。那我上游怎么排布,下游怎么拓展,这个就是实实在在的产业链的供应链安全和附加值提升的问题。同时他刚刚上市,他有他的募投资金,接下来怎么利用上市公司的地位进行资本运作,怎么去激励相关的员工和高管。们认为在一个持续成长的尤其资源型的行业,他能做得事情非常多的,我们也认为他的格局也逐渐地会起来。

  我们再来看洛钼的格局。洛钼的牛逼之处在于他构建了一个很有层次的矿业资产组合,这种组合具备三个强大的优势,一是持续不断贡献现金流,这使得他做完并购之后,再过三年又是一条好汉,又具备了收购整合低估矿业资产的能力;二是具备三级火箭的特征,目前是钴价起来,接下来会是铜(相对长周期位置刚刚起来),再往后,偏后周期的目前还在底板上的品种钨钼磷铌都会逐步起来,具备很强的业绩弹性。三是近两年来看,公司就拥有进一步收购TFM另外24%股权的期权价值,这实际上是锁定收购价格的很划算的确定性资源收购。

  总结来看,一是这个行业值得配置,未来五年都值得配置;二是边际至少在今年年底之前,每个月的销量逐级上升的话,他的持续边际是向好的。三是,我们要关注行业内的公司从一种相对屌丝的地位,逐渐成为一个全球性配置资源的龙头企业,他的格局起来,会使得他的估值,使的未来的增长出现一些本质上的变化。目前来看,就像德州扑克一样,大家炒的是三张已经发下来的牌,炒的是行业的β,而公司手里的两张牌还没有亮出来,个股的估值弹性和超额收益α可能就在这里。

  二、近期钴的价格以及相关的板块的观点

  1、钴的价格还没完,接下来还有继续上扬的动力。

  那么我们之前也写过一篇阅读量非常大的一篇文章,叫做钴涨价的有趣的逻辑,这个逻辑也得到了很多业内大老的认同。因为中国的钴它的矿山是没有的,可以说97%全是进口海外的。这个实际上就导致了中国没有定价权,海外有自有矿山,并且有很大贸易量,有自有矿山并掌握较大贸易量的厂商掌握了定价权。我们采购矿石必须到以刚果金为首的地方去买,我只能接受你的报价,实际上在去年的下半年,到今年的3月份,国内的价格跟海外的价格是持续的同步的上涨的。同步上涨的逻辑实际上很简单,国内的企业买海外的矿,用海外的矿做相关的钴盐或者电解钴,他的成本是用海外定价的,最终生产出来的产品也跟海外的价格差不太多的,但是到了今年的6月份以后,同步上涨的情况出现了终结,国内价格出现了10%左右的下跌,海外的MB报价持续上涨,基本原因就是国内的钴库已经结束,或者资金已经打满了,我们存货的能力已经终结,你必须要出货了,短期内今年下半年需求不好,导致近期有一个去库存的压力,导致价格不行。

  但是接下来,我们已经看到了,MB报价持续的往上报,国内的价格逐渐出现了跟涨,这意味着已经有一些边际上的厂商他的原材料出现了逐渐耗尽的局面,他必须要海外买矿了,必须接受海外偏高的报价了。所以这种情况下,国内的价格跟海外的价格进行找平,这种找平的过程实际就是国内涨价的过程。

  这种情况下,一个是要找平之前海外的一个差价。第二就是MB报价本身由于下游的需求边际逐渐向好,他的价格是持续往上调的,一方面要找平,第二要找平的标准还在往上调,这个就是目前钴价格上涨的一个本质。这种本质概括下来就是在供需向好的局面下由于MB报价目前处于统治地位,虽然我们并没有看到目前钴的市场出现大幅的过剩,但是他的控制力是非常强的,所以目前的报价还是往上走,所以我们认为短期内钴的价格还没完。

  首先,按照海外MB报价,换算到国内人民币的报价大概是48.23万元每吨,但是现在来看,国内的长江的报价也才41.7万元,他们价差大概有6.53万元,这个实际上是跟历史上在2007年,2008年价差非常相似,这个差距的百分比大概在15.6%。

  从第二个层面去考虑,人民币的用海外的矿石做成国内的电解钴,加上人民币四万块钱的成本,这个成本价格大概在43.55万元,相对于国内41.7万元实际还有将近5%的价差。从海外的MB报价,以及用海外MB报价买的矿石做得冶炼成本,均高于目前国内价格。这就使得国内的价格进一步上调的动力是非常强的。

  虽然短期内是这样一个逻辑,但是未来的三年,到底供需面是怎么样的,我们可以非常明确地说,紧平衡的。我们在5月中旬去刚果金去了七天,有两天在路上,五天调研了11家企业,包括7家上市公司和另外都是一些非上市的企业和国外的企业,都去看了,整体来看,刚果金的供应的释放可以说是有序的可控的,那么大家所担心的嘉能可PCC这个公司的副产,根据他对于全行业的这么一个控制这么一个策略上看,他一定不会自己去砸自己的盘子,因为十万吨左右的供应量有3万吨是嘉能可,嘉能可在未来五六年内再释放3万吨,不可能一上来把3万吨全部打满,实际上是自己砸自己的盘子,不会这么干的,我们预测并年后年逐步增长的话主要是8000-1万吨,1万4-1万5的水平,逐步增加的过程,他不会把供需平衡表砸的不能看的情况,再考虑下游的需求会比较迅猛的增长,电动车所带动钴的需求,可以说未来每年都是35%的增速。所以,整体上看,供需的紧平衡是非常坚实的。

  所以,钴在长期供需紧平衡、短期逻辑还没有完全的终结且正在强化的局面下,价格还会涨,我认为接下来有望突破50万。现在大概是48万。一旦突破以后,大家的预期恐怕会进一步的上调。这是关于钴的价格。

  2、钴股票的估值还具备很大的提升空间。目前真正能把相关的估值算得清楚的卖方,恐怕我们是非常少数的一个卖方,我们把整个的相关的股票的这么一个估值的水平我们进行了测算,如果按照50万的钴的价格进行测算的话,像华友钴业、洛阳钼业、韩瑞以及道氏技术这些公司来讲的话,2017年他是一个涨价的过程,恐怕利润是无法年化的,但是到了2018年按照50万的钴的价格,分别是18倍、21倍、23倍和21倍。这是50万的情况。在60万的情况下,目前就是这四家公司分别是14倍、19倍、18倍和19倍。实际上这种仅仅是一个钴的涨价带来的一个估值的一个情况。

  那么,除了在这个基础上,我们还要看格局的升级。在这个成长性的行业,资源型的公司一定要做资本运作,一定要增加自己的资源储备,一定要向中游进行扩张,一定要向下游进行配置,这样情况下你考虑格局带来的上涨,目前这些股票其实是很便宜的,大家不要担心,我们现在经历的是钴、锂、磁性材料行业结构性大的变化,超过前期的高点是非常正常的。

  风险提示:新能源汽车销量不及预期。

  安信机械团队

  新能源汽车的持续热销和锂电企业不断扩产,推动锂电设备企业业绩持续高景气。举个例子来说:大淘金时代淘金者致富的不多,但买铲子的都致富了。从我们跟市场交流情况来看,目前大家对设备企业近两年业绩高速增长分歧不大。主要的质疑是在持续性和利润率水平上。从我们近期产业链调研情况来看,这两个问题都不用过于担心。

  持续性角度,我国新能源汽车销量目前占比仍较为有限,未来有很大的发展空间。本周国务院副总理马凯在北京调研新能源产业发展,对产业做了统筹创新,做优做强的批示。我们认为,国家对新能源汽车产业的支持仍将不断加码。包括积分制的推行力度不断加大,也将促进新能源汽车产销。我们测算,2020年如新能源汽车产销量达到200万辆,对锂电电芯的需求量将达到120GWh,而我国2016年有效产能也仅为40GWh。虽然今年电芯企业都制订了积极的扩产政策,但从目前的执行节奏上来看,没有计划那么快。按当前厂家扩产执行情况推算,2017年我国锂电产能预计将达到70GWh,距离120GWh目标仍有不少的差距,未来几年潜在订单仍较充裕。即使2020年新能源汽车销量达到200万辆,如果考虑汽车销量增长,新能源汽车也仅占汽车总销量的6%,我们认为,这仅是新能源汽车普及的起点。

  从利润率角度,目前设备企业普遍利润率较高。领先企业的净利润率达到25~30%。新能源汽车补贴退坡压制锂电企业利润,部分投资者担心这种压制会传导到设备企业。但我们认为,设备投资仅占电芯企业产能总投资的5~10%,价格敏感性不大。另一方面,设备企业一般从研发前期就介入电芯企业,具有一定的黏性,价格战的可能性相对较小。

  我们认为,设备企业的持续高增长会摊薄其PE增长,未来仍有较长的景气期。标的上推荐先导智能、赢合科技、东方精工。

  我们认为新能源汽车普及带来的不仅仅是动力方式的变动,还将带来汽车设备全方位的变化。我们提示汽车轻量化及新能源汽车零部件机会,标的包括海源机械、亿利达、三花智控.

  风险提示:新能源汽车销量不及预期。

  安信化工团队

  国家对动力锂电的能量密度要求不断提高,除此之外还有对安全性的要求,软包是个趋势,预计到2020年时国内软包对铝塑膜的需求能够达到2亿平方米。现在国内做铝塑膜比较好的标的是新纶科技,新纶科技是通过收购日本的公司进入铝塑膜领域,现在已经进入部分下游电池厂商的供应体系。我们预计公司17年铝塑膜的销量将达到1500平方米,并且动力客户占比可能超过50%,预计17年铝塑膜将会给公司带来3000万以上的净利润。除此之外,公司也对核心员工做了股权激励,将近2%的股票期权,行权价格是20元,要求的条件非常苛刻,以16年的利润为基础,2017-2020年的盈利增长是100%、300%、600%以及990%,也就是说盈利有10倍增长的要求。如果十倍增长的话,2020年将会达到5亿,表明公司的管理层对公司的长期发展非常有信心。在锂电的布局、在液晶领域的布局以及在OLED领域的布局是可以支撑公司快速成长的,我们非常看好这个公司在新能源这波风潮中所带来投资机会。

  另外一个公司是石大胜华:公司是目前国内唯一能够同时提供全部五种锂离子电池电解液溶剂的企业,主导产品碳酸二甲酯(DMC)产能10 万吨。与同行业竞争对手相比,公司碳酸酯类产品产业链一体化优势明显,与国内外知名锂离子电池生产厂家形成了良好的合作关系。目前公司DMC产品中约40%是锂电级,预计后续碳酸酯类产品将随着我国新能源汽车市场的爆发而保持较快增长,锂电级产品占比今年有望达到50%以上。

  公司积极拓展电解液产品线,有望实现每个月200吨的出货量,单价约25万-27万/吨,目前接近满产满销。依靠DMC产品与下游客户的稳定关系,预计六氟磷酸锂将成为公司新的利润增长点。

  风险提示:新能源汽车销量不及预期。

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